Bedeutet Corona das Ende der Europäischen Union?

Die Pandemie ist nur der Anfang eines komplexen Prozesses, an dessen Ende es die EU möglicherweise nicht mehr geben wird. Volkswirtschaftliche Perspektiven nach der Pandemie.

In zahlreichen Medien ist jüngst zu lesen, was den Verbraucherinnen und Verbrauchern seit Wochen auffällt: Aktuell ist eine deutliche Inflation zu beobachten. Die Preise steigen, das Geld verliert an (Gegen-)Wert. Eine normale Marktreaktion in einem Boom, also einer Phase wirtschaftlich extrem guter Entwicklung. Die Menschen arbeiten, es ist viel Geld im Markt, die Arbeitslosigkeit ist gering, die Nachfrage groß und die Preise steigen. Eine Zentralbank sollte nun den Zins anheben, um die Geldmenge im Markt zu reduzieren und eine Überhitzung der Wirtschaft zu verhindern.

Aber genau das Gegenteil ist der Fall. Die Wirtschaft liegt völlig am Boden, die Arbeitslosigkeit ist auf Rekordhoch und die Güternachfrage ist deutlich gesenkt. Und am schlimmsten: Weltweit. Normalerweise sind Ausgleichseffekte zwischen Regionen zu beobachten, Asien und Europa, Europa und Amerika, zwischen Boom und Rezession besteht eigentlich eine Art von weltweitem Gleichgewicht. Aktuell aber eben nicht, ähnlich, wie es Ende der 1920iger der Fall war. Die Preissteigerung ist keiner natürlichen Inflation geschuldet, sondern Ergebnis eines externen Schocks – dies scheinen aktuell sehr viele Wirtschaftsredaktionen zu übersehen. Auch die Annahme, es käme nach Corona zu einer Marktbeflügelung und einem regelrechten Kaufrausch, geht an der Realität vollkommen vorbei. Nie seit dem zweiten Weltkrieg standen in Europa und vor allem auch in Deutschland derartig viele Existenzen vor dem Nichts, waren so massive Teile der Wirtschaft ganz real von einer Insolvenz bedroht. Woher genau in dieser Phase die Investitions- und Ausgabenflut kommen soll, ist völlig unverständlich.

Volkswirtschaftlich logisch wäre die gegenteilige Entwicklung: Sinkende Preise, die Investitionen und somit Wachstum fördern. Sinkende Preise und Investitionschancen schaffen Märkte und Arbeitsplätze.

Die aktuellen Preistreiber sind Masken, Hygieneaufwand, Unsicherheit und zerbrochene Lieferketten. Die Krise trifft die Weltwirtschaft und insbesondere Europa in einer Phase, in der eine Marktbereinigung eigentlich längst überfällig wäre. Marktbereinigung geschieht, wenn ein Unternehmen so unrentabel geworden ist, dass es keinerlei neue Kredite mehr bekommt oder aber die Verbindlichkeiten aus Krediten nicht mehr bedienen kann – es schließt oder geht in die Insolvenz und verschwindet vom Markt. Dank der lockeren Geldpolitik der EU konnten sich Unternehmen in den vergangenen Jahren nahezu unbegrenzt Geld leihen und so den eigenen Insolvenztod hinauszögern – es entstanden Zombieunternehmen. Falls Sie jetzt grinsen, die heißen auch in der Literatur wirklich so. Anfang der 90iger Jahre lang die Quote an Zombieunternehmen in Europa und den USA bei, je nach Schätzung, 1-3%. Mittlerweile schätzen Banerjee und Hofmann die Quote an Zombie-Unternehmen auf bis zu 18%. 18% aller Unternehmen am Markt, Zombies.

Um das noch einmal zu erwähnen, der aktuelle Zustand wäre, rein nach gängigen Modellen, für das Ende einer extremen Inflationsphase mit guter Konjunktur zu prognostizieren – nicht für den Anfang einer wirtschaftlich schlechten Phase.

Und das ist übel, historisch übel. Nun gibt es zwei Modelle:

1) Lockere Geldpolitik

Geld wird weiter in den Markt gepumpt, die Verschuldung steigt und Unternehmen werden künstlich am Leben gehalten. Wir bekommen eine noch größere Zombiewirtschaft. Das Überangebot von Geld sorgt für weitere Inflation – wir sind in einer Spirale, die mit dem Verlust an Wohlstand einhergeht. Insbesondere, da die Güter- und Immobilienpreise bereits auf einem historischen Hoch sind, droht hier eine extreme Preisspirale. In der aktuellen Situation ließen sich so aber ein noch stärkerer Anstieg der Arbeitslosigkeit sowie eine Zunahme an Armut verhindern. Es ist daher, so glaube ich, die einzige Option, die EU zu erhalten.

2) Restriktive Geldpolitik

Das wäre meines Erachtens nach der sichere Tod der EU. Erhöht die Zentralbank nun den Zins, sinkt die Nachfrage, da die Menschen real weniger Geld haben. Die Kosten für Finanzverbindlichkeiten steigen, Investitionen bleiben aus, es kommt zu Entlassungen, die Arbeitslosigkeit steigt, das Überangebot an Arbeit senkt das Lohnniveau massiv, das gesunkene Lohnniveau reduziert die Ausgaben der Haushalte weiter – wir sind in der Armutsspirale.

Deutschland könnte das Großteils abfedern. Klar, auch hier käme es zu einer Zunahme an Insolvenzen, einer Zunahme der Arbeitslosigkeit, es käme ganz sicher zu einer Armutsghettoisierung und der sowieso brüchige soziale Frieden wird zum Konfliktfeld. Aber: wir sind noch reich.

Spanien, Frankreich, Italien usw. können aktuell kaum ihre Verbindlichkeiten bedienen. Steigt der Zins, sind die Staaten per sofort zahlungsunfähig, von den noch deutlich extremer verschuldeten Unternehmen ganz zu schweigen. Die Folge wäre ein Zusammenbruch wie in Griechenland – nur eben in der halben EU.

Die Schuld hierfür der EU in die Schuhe zu schieben, wäre denkbar einfach und ein gefundenes Fressen für Populisten auf dem ganzen Kontinent. Was Europa jetzt benötigt, ist eine echte Zukunftsperspektive, eine Art wirtschaftlicher Marshallplan, ein New Deal. Europa wird sich wirtschaftlich neu erfinden müssen, andernfalls ist es nur eine Frage der Zeit, bis die Kostenbelastung und insbesondere die sozialen Zerwürfnisse innerhalb Europas, das ohnehin fragile Gerüst zerreißen.

In 5 Jahren wissen wir, wie gut das Nach-Corona-Management wirklich war. Ein simpler, aber zutreffender Indikator wird hierfür sein, ob es die EU überhaupt noch gibt – und falls ja, in welcher Form.